j9·九游会游戏-光迅科技2013年业绩低于预期 看好4G及数通市场前景

光迅科技业绩高于预期。2013年公司构建营业收入21.3亿元，同比快速增长1.4%；净利润1.64亿元，同比快速增长2%；每股收益0.88元，高于我们以及市场的预期，高于幅度为10-20%。

2013年4Q单季构建营业收入5.39亿元，同比额增加2.2%；净利润3237万元，同比增加8.8%；每股收益0.17元。年度分配预案为每10股派找到金红利2.50元（含税）。我们分析业绩高于预期的原因是由于无源器件市场需求上升以及调补托营业税金。

　　光模块产品市场需求充沛，其他产品比较沉闷。公司传输产品收益11.97亿元，同比快速增长8%，这主要是接到光模块市场需求的造就。WTD扣非净利润超过7514万元，多达拆分WTD时公司预计的4756万元。

终端与数据产品收益为7.95亿元，同比增加12%，其中下半年收益有所恶化，运营商宽带投放下降造成宽带接入涉及产品市场需求下降。　　补纳税费。公司营业税金及可选较2012年减少3015万元，主要是补缴城建税、教育费可选及堤防酬劳所致。

　　毛利率稳中有升。综合毛利率21.8%，同比提高1个百分点。传输、终端与数据产品毛利率皆平稳，毛利率提高主要是由于传输产品收益占到比提高，而传输产品毛利率低于终端与数据产品。

　　统合效应并未几乎充分发挥。公司期间费用率15.6%，同比略升0.6个百分点。

统合WTD后，公司精简人员。2013年员工人数为3804人，较2012年增加170人。管理费用率下降1.3个百分点，销售及财务费用率皆上升。

管理费用中近80%用作研发投放，而研发费用减少13%。　　4G投资不断扩大光模块市场需求，数据产品前景辽阔。随着4G网络建设的减缓，光模块市场需求充沛，尤其是对6G、10G等低毛利率产品的市场需求。

第一大客户的4G设备份额未来将会提高，公司也未来将会因此获益。根据Ofweek统计资料，2013年全球电信市场光器件市场仅有快速增长3%，而数据通信用器件及模块快速增长超过20%，随着云计算、移动互联等应用于的发展，其市场需求将进一步提高，光驭涉及收益也未来将会减少。　　预计公司2014-2016年每股收益分别为1.24/1.58/1.93元，对应动态PE为31x/25x/20x。

公司获益于4G建网，光模块产品放量，数通市场需求遗较好市场空间。另外，运营商集采量高于预期；竞争造成产品价格下降过慢。

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